恒立液压公司2021年实现营业收入93.09亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。其中，Q4单季度实现营业收入21.27亿元，同比减少16.00%；归母净利润7.08亿元，同比减少9.46%。公司2022年一季度实现营业收入22.00亿元，同比减少22.97%；归母净利润5.28亿元，同比减少32.56%。

恒立液压历年销售额趋势图

简评：2021年非挖领域不断突破，海外收入实现较好增长

分产品来看，挖机领域产品地位稳固，非挖领域产品不断突破

（1）液压油缸：非标油缸收入占比提升。2021年收入约52亿元，同比增长15%。其中，①挖机油缸收入约35亿元，同比增长12%；销量85万只，同比增长21%，而2021年国内挖机销量同比增长不到5%，公司在国内市场稳固自身龙头地位，并积极拓展海外市场，增幅远高于行业。②非标油缸收入约17亿元，同比增长24%；非标油缸在液压油缸收入占比达32.7%，同比提升2.2pct；销量17万只，同比增长36%；分下游领域来看，起重类、新能源类产品表现亮眼，收入同比增长分别为58%、89%；海工领域相关油缸产品完成交付，下游应用范围不断拓展。

（2）液压泵阀：应用领域+产品品类双线拓展。2021年收入约32亿元，同比增长38%。①挖机领域，主控泵阀及马达减速机总成市占率不断提升；②其他工程机械领域，AWP开始放量；③非工程机械领域，用于海工、盾构、实验台等领域的V30G系列泵和用于多领域的比例电磁阀产品均实现量产，摆线马达、制动器、平衡阀、电磁类插装阀等产品成功研制，产品线不断拓展。

分地区来看，海外地区收入实现较好增长。

2021年公司海外地区收入12亿元，同比增长33%。公司积极推进国际化战略，已在美国、日本、欧洲等地设立公司，2021年底，墨西哥建厂项目已进入基础建设筹备阶段，海外布局不断拓展。

2022Q1：受工程机械行业下行与局部地区疫情影响，业绩短期承压

公司2022Q1营收同比减少23%，归母净利润同比减少33%，主要系：①2021年下半年开始，工程机械行业开始下行，挖机销量大幅下滑，公司挖机领域相关产品受到影响；②2022年3月开始长三角地区疫情爆发，部分工地停工影响终端需求，另外物流受限对公司经营产生一定影响；③上游原材料价格仍居高位，下游面临主机厂的价格压力，公司毛利率受到影响。

展望未来，随着疫情影响逐渐消退，公司经营将恢复正常，产品需求也将有所反弹，预计2022年5月开始公司业绩将逐步回升。

国际化+多元化共同推进，对抗周期波动风险

为对抗周期波动风险，公司坚持国际化、多元化两大发展战略。国际化方面，公司在巩固国内龙头地位的前提下，提高在外资品牌的市场份额，加快海外布局；多元化方面，加大研发，在保持原有产品技术优势的前提下，拓展产品品类和产品应用领域，摆脱对挖机领域相关产品的过度依赖。

风险提示：原材料价格大幅上涨；非挖和国际业务推进不及预期。

证券研究报告名称：《恒立液压年报及一季报点评：短期业绩承压，关注国际化+多元化进展——工程机械系列报告》

来源：高端制造吕娟团队

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